第一部分
思维起点与价值之锚
1
第二层次思维——超越平均的起点
成功投资=战胜市场,需有比共识更深的思考。第一层次 vs 第二层次,非共识+正确才是杰出投资的唯一路径。
2
价值与价格——好公司不等于好投资
成功投资在于买得好而非买好的,价格比质量重要。漂亮 50 教训,内在价值是判断价格高低的唯一标尺。
第二部分
风险的真相
3
风险的本质——风险不等于波动率
风险是永久性损失的概率,颠覆学院派定义。波动是机会不是风险,未然历史与肥尾决定真实风险。
4
识别与控制风险——风险的反常性
最大风险来自相信没有风险;杰出者以低风险取得收益。风险控制是思维纪律,风险智能是聪明承担有补偿的风险。
第三部分
周期、心理与逆向行动
5
周期与钟摆——市场为何永远起伏
万物皆有周期,心理在贪婪与恐惧间摆动,这次不会不同。信贷周期既制造泡沫也创造机会。
6
抵御消极影响——投资中的人性之道
贪婪、恐惧、嫉妒、自负——七种心理弱点及抵御武器。没有银弹,理性诚实是穿越人性的唯一武器。
7
逆向投资与便宜货——做难而正确的事
在别人卖出时买进,便宜货只在不受欢迎处发掘。怀疑论、孤儿资产、强制卖家造就逆向机会。
第四部分
边界、防御与总结
8
边界意识——不预测,只认知
宏观不可预测,但可知当前所处周期阶段与运气角色。我不知道学派,测量市场温度而非算命。
9
防御的艺术——避免致败投资
输家的游戏:避免错误比追求制胜更重要,追求不对称性。错误边际、逆周期行为、想象无能。
10
合理预期与最重要的事
预期必须合理,全书浓缩为以低价买进+控制风险+逆向持仓。最重要的事,是它们全部。
全书术语表 73 词
第二层次思维、风险=永久损失、未然历史、钟摆、风险的反常性、输家的游戏、不对称性……顶尖价值投资者忠告的核心释义。
全书一句话结论
以低于价值的价格买进,在群体恐慌时持仓,把风险控制永远置于首位。