术语表

价格的短期变动不可预测——用过去的轨迹推不出未来方向。极端推论:蒙眼猴子选股 ≈ 专家选股。p4–5

认为每种资产都有由基本面决定的内在价值,价格早晚向内在价值回归。看公司本身,不看人群。p10–12

资产"应该值多少"。由未来能产生的现金流(股息)折算到今天得出。磐石理论的核心。p11

未来的钱不值今天的钱。5% 利率下,明年的 1 美元 ≈ 今天的 95 美分。把未来收益换算成今天的价值。p11

凯恩斯提出。不算内在价值,而是预测大众心理,抢先买入大众即将追捧的股票。看人群,不看公司。p13

只要还有更傻的人愿意更高价接手,现在买贵也"划算"。空中楼阁理论的别名。p14

投资:为可预见的收入与长期增值买资产(看现金流)。投机:赌短期价差(看接盘)。区别在回报的时间与可预测性。p7

衡量个股相对大盘的波动性。学术界"新投资技术"的核心,麦基尔后文会质疑它。p5

付一笔期权费(郁金香时代约市价 15-20%),锁定未来以固定价买入的权利。只垫小钱博大收益 = 杠杆。涨了行权赚差价,跌了最多损失期权费。p20

借钱买股票。放大收益也放大亏损;股价跌时被要求追加保证金,拿不出就被强制平仓 → 引发踩踏。1929 崩盘的加速器。p31, 35–36

多个交易员联手操纵某股:秘密建仓 → 互相对倒交易制造"大庄在建仓"假象 → 收买股评放利好 → 散户接盘后出货。1929 前盛行,今已违法。p32–34

勒邦 1895:大众心理积累的不是智慧而是愚蠢。泡沫的心理学基础。p17

声称合并能使整体价值大于各部分之和,即 2+2=5。60 年代混合企业热的核心概念,被用来用高市盈率公司并购低市盈率公司制造业绩增长幻觉。p48

凭故事而非业绩定价的股票。60 年代后期基金经理只追逐"好故事",换故事比分析公司更重要。p54–56

80 年代华尔街为生物技术股发明的估值法,对尚在科学家脑中的产品设想估值。荒诞逻辑被广泛接受。p66

将股票视为"未来所有股息现值之和",是基本分析定价的核心工具。威廉公式是其数学表达。p91–95

当前股价 ÷ 每股年度收益。反映市场对每单位利润愿意支付的溢价倍数。全书最常出现的估值锚。p99–103

市场愿意为优质或高增长公司付出超过内在价值的额外溢价。定价四因素之一(增长率)的直接体现。p104

麦基尔归纳的内在价值决定因素:① 增长率 ② 股息率 ③ 风险 ④ 利率。本章核心框架。p96–110

通过股价图表的制作与阐释预测走势。核心假设:所有信息已反映在价格中,趋势会延续。认为市场是 90% 心理 + 10% 逻辑。p115–117

用垂线表示每日价格区间(顶端 = 最高价,底端 = 最低价,交叉点 = 收盘价),另配一根成交量垂线。技术分析的基础工具。p118

过去 200 天股价的平均值,每天重新计算。最常用的长期趋势指标,用于判断多空分界。p118

经典看跌形态:左肩 → 头部 → 右肩,一旦股价击穿"颈线位"即发出卖出信号。p120

支撑位:价格反复下跌后反弹的区域(买盘托底)。阻力位:价格反弹时遇抛压难以突破的区域。p124–125

成交量放大通常被视为价格突破有效的确认信号。技术分析师判断真突破还是假突破的依据。p121

认为市场价格已反映所有可用信息。三档:弱式(历史价格)、半强式(公开信息)、强式(含内幕)。后文各章的核心靶子。p115–116

将未来所有现金流折现到当前价值的估值方法。基本面分析的精密工具,但对增长假设极度敏感。p130

1970 年代初美国流行的约 50 只大盘成长股(IBM、施乐、雅芳等),被视为"只买不卖"的优质资产,后被炒到极高市盈率后崩盘。p119

查尔斯·道(Charles Dow)提出,通过工业指数与运输指数的互相确认来判断市场主趋势。技术分析的鼻祖。p145

1970-80 年代美国最著名的技术分析师之一,出版《新股市策略》。曾因精准预言 1981 年股灾名噪一时。p148

检验连续两天的股价涨跌方向是否有相关性。实证结果接近零,支持随机游走假说。p155–158

历史价格信息已被完全反映在当前价格中,因此基于历史价格的技术分析无法获得超额利润。本章实证支持。p160

在足够多的变量中,总能找到某个与市场偶然相关的指标。技术分析"成功"信号多源于此。p165

连续命中后认为下一球也会命中的直觉,但统计上不成立。技术分析信徒的常见认知偏差。p162

只看到成功案例(仍在的基金/策略),忽略更多的失败案例,导致结论虚高。p168

继承人获得的股票成本基础被抬升至继承时的市价,此前的未实现增值不用缴资本利得税。长期持有的隐性税收优势。p172

所有公开信息(财报、公告、新闻)都已被反映在价格中,因此连基本面分析也无法持续获得超额利润。本章的核心结论。p183

主动:基金经理选股择时,追求跑赢市场。被动:跟踪指数,不选股。实证显示主动管理长期难以持续跑赢被动。p195–200

实证研究:证券分析师对未来盈利的预测普遍存在系统性偏差,且越往远期越不准。基本面分析的数据基础本身不可靠。p188–192

马科维茨创立的数学化方法:通过分散投资,在不牺牲预期收益的前提下把组合风险降到最低。投资里最接近"免费午餐"的东西。p226–230

MPT 用它度量风险。方差 = 各结果偏离均值的平方按概率加权之和;标准差是其平方根。数字越大,波动越凶。p232–235

衡量两种资产收益同步程度的指标,取值 −1.0 到 +1.0:+1 完全同向,−1 完全反向,0 不相关。分散化的关键:找低相关资产。p240

衡量两种资产收益是否同向变动的统计量,是相关系数的主要决定因素。p241

风险-收益平面上所有"最优组合"连成的曲线。前沿上的组合在任何给定风险下收益最高,或任何给定收益下风险最低。p245

Europe, Australia, Far East——欧洲、澳大利亚、远东发达国家股票指数。国际分散化的常用基准。p250

房地产证券化工具,让投资者像买股票一样投资商业地产,分享租金收益。与其他资产相关性低,分散化利器。p252

把风险与预期收益精确挂钩的模型:预期收益 = 无风险利率 + β × 市场风险溢价。简化版 = 只有系统性风险才值得补偿。p253–260

衡量个股(或基金)相对大盘波动的倍数。β=1 与市场同步,β>1 更波动,β<1 更平稳。CAPM 中承担系统性风险的"计量单位"。p258

系统性风险:整个市场的风险(无法靠分散消除,所以才值钱)。非系统性风险:单只股票特有(分散后可消除,市场不给补偿)。p261

超越市场基准(经风险调整后)的超额回报。α>0 才是真正"跑赢市场"的部分。实证中长期稳定的正 α 极罕见。p265

持有股票比无风险国债多要求的额外回报。承担系统性风险的补偿。CAPM 的核心驱动力。p267

CAPM 的图形表达:横轴 β,纵轴预期收益,一条从无风险利率出发的直线。所有正确定价的资产都落在线上。p270

对 CAPM 的扩展:除市场风险外,加入"规模因子"(小盘溢价)和"价值因子"(低市净率溢价)。p275

CAPM 的多因子替代版:资产收益由多个宏观经济因子共同决定,而非单一 β。p278

将心理学引入金融分析,研究投资者非理性行为(过度自信、损失厌恶、锚定等)如何影响价格。对 EMH 的主要挑战者。p275–280

近期强势股倾向于在一段时间内继续跑赢市场。行为金融提出的异象之一,与 EMH 相悖。p288

投资者对坏消息过度悲观、对好消息过度乐观,推动价格偏离基本面。随后常出现反转。p290

小盘股在 1 月份涨幅显著高于其他月份。常被归因于年底避税抛售后的重新买入。日历效应的代表。p295

小市值公司长期回报高于大市值公司的现象。三因子模型的因子之一。p296

股价 ÷ 每股净资产。衡量市场给账面价值的溢价。低 P/B(价值股)长期常跑赢高 P/B(成长股)。p298

每年买入道琼斯 30 只成分股中股息率最高的 10 只,年底换仓。基于价值反转的简单策略。p302

只统计仍然存在的基金,忽略已清盘的差业绩基金,导致平均业绩虚高。基金业绩排名的常见陷阱。p310

保险公司提供的延税投资账户,积累期无需缴利息/红利/资本利得税。费用普遍高于 IRA/401k,仅在这些账户填满后才考虑。p342

利率随市场浮动的房贷,初始利率低但存在利率上涨的"支付冲击"风险。通常有每年 1-2% 调整上限和 5% 终身上限。p363

投资于大额存单、商业票据、政府证券的基金,安全性高、可签发支票。作者认为最适合普通投资者的现金工具。p343

经纪人把佣金和咨询费"包"成一个总费用(年度约 3%)。作者明确建议回避——这些费用会让你无法战胜市场。p378

市场愿意为每 1 美元利润或股息付多少钱。市盈率(P/E)和股价-股利倍数是它的两种说法,同向变动。决定长期回报的关键变量。p383

股价 ÷ 每股股息,即红利率的倒数。市场愿意为 1 元股息付多少钱。与市盈率同理。p385

投资者要求的、高于无风险短期回报的那部分额外补偿。风险越大、越难预测,要求的补偿越高。影响估值的核心因素之一。p390

本金和利息随通胀(CPI)调整的国债,提供扣除通胀后的"实际"回报。唯一能完全对冲通胀的金融工具。p358

用过去的收益率简单外推未来。麦基尔明确反对的错误做法——过去的辉煌不代表未来的回报。p395

你未来通过工作赚取收入的能力。年轻时最高,随退休临近趋于零。它是你敢于承担投资风险的底气。p416

把钱在股票、债券、房地产、现金这几大类之间如何分配。研究表明它解释了组合收益波动的绝大部分,比选股重要得多。p418

即年收益率的标准差,衡量资产价格上下波动的剧烈程度。数字越大,波动越凶。生命周期配置的核心考量。p420

每隔固定时间投入固定金额。价格低时自动多买几份,价格高时少买,长期下来平均成本低于平均价格。降低择时风险的经典方法。p435

银行的定期存款凭证,到期保本付息,适合放短期确定要用的钱。政府担保(每人 10 万美元内),但提前赎回有罚金。p347

不付利息,以折扣价买入、到期按面值兑付。最大优势:消除再投资风险。适合锁定未来某个确定时点的现金需求。p351

美国政府国民抵押贷款协会担保的抵押支持债券,有政府信用背书,收益高于国债。作者推荐的债券基金类型。p353

被动跟踪某个市场指数(如标普 500、沪深 300)的基金,费率极低、自动分散,长期跑赢大多数主动管理基金。全书终极推荐。p442

覆盖美国全市场所有上市股票(约 5000 只)的指数,是最宽的美股基准。宽基指数基金的首选标的。p450

先锋集团(Vanguard)创始人,指数基金之父。1976 年推出首只面向个人的指数基金,改变了整个行业。p452

全球最大指数基金公司,以极低费率著称。作者全书反复推荐的指数基金提供商。p453

基金年度总费用率,直接从资产中扣除。指数基金通常 <0.2%,主动基金常 1-2%。长期复利下差距巨大,选基金第一指标。p458

购买基金时一次性扣除的销售手续费。有前端手续费的基金应回避,有低成本替代品(如先锋)。p459

基金每年从资产中扣除的营销和分销费用。合法但隐蔽,实质是变相销售佣金。低费率基金通常为 0。p460

基金持仓的实际净值。开放式基金按 NAV 申赎;封闭式基金市价可与 NAV 产生折溢价。p462

发行固定份额后在交易所交易,市价可偏离净资产值(折价或溢价)。买折价的封闭式基金是潜在套利机会。p463

基金赎回时分配给持有人的资本利得,需缴税。高周转率基金会频繁分配,拖累税后回报。p465

基金持仓中尚未卖出的浮盈,一旦卖出将触发资本利得税。评估指数基金税务效率的指标。p466

含佣金、买卖价差、市场冲击三部分。频繁交易者(含主动基金)被交易成本长期侵蚀收益。指数基金优势之一:低周转、低成本。p468

全书终极建议:① 傻瓜法——买低成本指数基金;② 我行我素法——自选股守四法则;③ 替身法——借专业基金但要擦亮眼。三选一即胜多数专家。p470