《证券分析》· 全书术语 · 新手友好释义
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由资产、盈利、股息、合理前景等基本事实所支撑的证券「真实价值」,与被市场操纵或情绪扭曲的市场价格相区别;它通常是一个近似范围而非精确数字。
公司净资产总额除以股份数,反映「账面上每股值多少钱」;早期曾被视为内在价值的替代指标,但实践证明市场价格并不倾向于向账面价值靠拢。
对一家公司未来可持续产生盈利水平的合理预期;不仅仅是历史平均盈利,还需要有理由相信过去的盈利水平或趋势在未来可以延续。
一种优先股,若公司某年未派发股息,该年股息不会累积到以后补付;与「累积优先股」相对,持有人保护较弱。
购买债券后,持有到期所获得的年化总回报率,同时考虑票面利息收入和买入价与面值之间的差价。
利用同一标的两种相关证券之间的价格差异,同时买入被低估的一方、卖出被高估的一方,以锁定价差收益的专业操作;属于分析结论最为确定的一类特殊情境。
公司盈利相对于其必须支付的利息及优先股股息总额的倍数;倍数越高,债权人和优先股股东的利益越安全。
本书用来描述市场本质的比喻:市场价格是无数人理性与情绪共同「投票」的结果,而非客观衡量内在价值的精密仪器。
美国联邦监管机构,负责要求上市公司充分披露财务信息、监督证券市场;书中提及其监管要求大幅减少了信息隐瞒现象。
可以用数字衡量的公司信息，包括损益表、资产负债表、产量、单价、产能等统计数据。
无法直接用数字表达的公司信息，例如业务性质、行业地位、管理层能力、未来前景等，含有大量主观判断成分。
购买一只证券时的综合条件，包括价格、条款规定以及证券当时的状况，不仅仅是价格本身。
公司通过哪些方式（债券、优先股、普通股等）筹集资金，以及各类资本的比例关系。
公司盈利是利息支出的多少倍，倍数越高说明偿债能力越强、债券越安全。
按当前价格买入债券、持有至到期所能获得的年化回报率，综合考虑了票面利息和买入价格与面值的差额。
公司通过多层控股或大量借债叠加的方式运营，导致固定费用极高，一旦盈利下滑，整个结构极易崩溃。
一家企业因其所在行业的性质（如需求稳定、竞争有限），本身就具备抵抗盈利大幅波动的能力，是最重要的定性因素之一。
书中批评的一种投资思想，认为优质企业的未来增长足以证明任何价格都合理，因此忽视价格因素，原文认为这导致了灾难性后果。
债券发行时约定借款条件、抵押物、还款义务等细节的法律文件,由受托人(trustee)保管,是了解债券真实条款的第一手来源。
公司设立时向政府登记的法律文件,载明各类股票的权利、优先级等条款。
公司申请将证券在交易所挂牌时提交的文件,通常比股东年报包含更多财务和运营细节。
发行新证券时由承销商提供给潜在购买者的文件,载明证券条款和公司信息,有时超过100页。
依据SEC法规向证券交易委员会提交的正式文件,包含比股东年报更完整的财务信息,在华盛顿可供查阅或付费取得复印件。
以最近连续12个月为周期动态更新的累计数字,用以平滑季节性波动;如Continental Can Company按季度公布此数据。
已接到但尚未执行交货的订单总量,反映企业未来一段时间内的生产需求,美国钢铁公司1902-1933年间每月公布此数据。
折旧指固定资产随使用年限分摊的价值减少;损耗指矿山、油田等自然资源因开采而减少的价值,两者均为利润表中的非现金成本项目。
美国联邦监管机构,负责铁路、管道等跨州运输业的监管;相关公司须向其提交详细年报,往往比给股东的报告信息更丰富。
格雷厄姆的专指用法:经过深入分析、能合理保证本金安全并获得满意回报的整套操作,强调「操作」而非单一品种或单次购买行为。
依据既定的安全与价值标准,对相关事实进行系统研究;「分析推荐以40倍最高历史盈利买入通用电气,仅因前景良好」在格雷厄姆看来完全不符合这一标准。
不是绝对不亏,而是指在所有正常或合理可能的情形下都受到保护,只有极端罕见情形才会损失本金。
广于「足够的当期收入」,涵盖利息、股息及资本增值;「满意」因人而异,只要投资者在理性判断下愿意接受即可。
购买价格中超出严格投资价值的那部分,代表市场对未来前景的溢价。书中以1939年通用电气普通股均价38美元为例,其中约13美元被认为属于投机成分。
购买价格中能够从严格定性与定量标准得到支持的那部分。书中认为1939年通用电气约25美元属于投资成分。
由事实支撑的价值,既可以包含投资成分,也可以包含经过理性评估的投机成分;只有当市价明显反映非理性投机时,才可以说市价超过了内在价值。
理性投机指基于合理考量承担本就存在的风险;非理性投机指依据不足、理由不健全的冒险行为。格雷厄姆认为这一区分在实践中有用,尽管理论上边界不易划清。
源自赌场价值最高的筹码,格雷厄姆用此词指出:1928-1929年公众以「蓝筹」称呼高价股时,无意间暴露了其行为的赌博本质。
用借来的钱购买证券,只付部分本金(其余为借款)。格雷厄姆指出这一形式本身不决定操作是投机还是投资。
完全符合标准债券模式的债券:持有人享有按期收取固定利息和到期收回固定本金的无条件权利,无其他特殊条款。
完全符合标准优先股模式的优先股:享有固定股息优先权和解散时的本金优先偿还权,无转换权等附加条款。
利息支付不是无条件的,而是取决于公司实际盈利状况的一种变体债券;与标准债券的「固定利息权利」不同。
持有人可在特定条件下将债券转换为公司股票的债券,兼具债券的固定收益和股票的潜在增值。
赋予持有人在特定价格购买公司股票权利的凭证,是一种独立于债券和股票的特殊证券形式;1929年前在美国发展成重要的金融工具。
格雷厄姆提出的第一类证券:持有者主要目的是获取稳定收入和本金安全,价格波动对其投资决策影响次要。
原本评级为投资级别、后因发行人陷入困境而被降级的债券;与从一开始就作为低评级债券发行的高收益债券不同。
评级低于投资级别(BBB级以下)的债券,因违约风险较高而提供较高票面利率;约从1977—1978年开始被公开发行。
衡量债券对利率变化敏感程度的指标,指收回所有折现现金流所需时间的加权平均;票息率低的债券通常比同期限高票息债券久期更长、价格波动更大。
高收益债券收益率超过国债收益率的部分,反映市场对企业信用风险的定价;利差扩大意味着市场认为信用风险上升。
以一个审慎理性的人在同等情况下的行为作为受托人投资决策的判断标准,且以整体组合表现而非单笔亏损来评判。
将一组基础资产(如住宅抵押贷款)打包并按优先偿还顺序分成不同档次(tranches)发行的债券,不同档次风险和收益率不同。
回报固定、不参与企业利润分成的投资品类，主要包括高等级债券和极少数顶级优先股；选择重点是避免损失而非追求收益。
没有任何资产抵押的债券，持有人仅凭企业信用主张偿还权；美国金融实践中，此词专指「无担保债券或票据」。
债权人对债务人特定资产（如铁路、工厂）的法律优先求偿权；企业破产时理论上可没收该资产，但实践中极难实现。
对特定资产拥有第一顺位抵押权的债券，偿付优先级最高；但作者指出其「优先」意义常被高估。
偿付顺序排在第一抵押债券之后的债券，风险较高但通常收益率也更高。
铁路体系中，规模较小、抵押铁路核心线路、排在多层「总抵押」之前的债券；历史上多次在破产重组中全身而退，但也有例外。
企业无力偿债后，由法院指定管理人接管、债务结构重新安排的法律程序；期间债券市价通常大幅下跌。
债券合同上写明的固定年利率，按面值计算每年支付给持有人的利息比例。
综合考虑当前买入价格、票面利息和到期面值偿还，计算出的实际年化回报率；价格越低，到期收益率越高。
一种次级铁路债券，利息支付附有条件（通常取决于企业盈利状况），盈利不足时可合法推迟付息。
以「本金安全、定期收取固定利息」为目标的投资方式,债券是最典型的品种;与以「价格上涨获利」为目标的投机性投资相对。
公司盈利超过债券利息要求的幅度,倍数越高表示即便盈利大幅下滑也仍有余力还利息。
以经济严重衰退时期的实际表现来检验一只债券是否真正安全,书中以1931-1933年和1937-1938年作为两次历史案例。
控股公司通过多层嵌套的债务和股权关系放大融资规模,繁荣期收益集中于顶层,但一旦下层盈利略有下降,整个结构就可能崩塌。
理论上完全没有违约风险时的基准利率,其他债券的利率可被理解为在此基础上加上「风险溢价」。
格雷厄姆提出的原则:本金损失的风险不能单靠更高利息收入来「抵消」,两者在性质上不对等,不应做简单的数学替换。
金融界对「次优但收益较高」债券的俗称,暗示有实力的投资者可以承担一定风险。作者认为这一概念不合逻辑。
在经济萧条期,许多高风险投资可能同时崩溃,分散投资无法有效规避这种「集体出事」的风险。
一只债券在市场上容易买卖的程度,流动性好的债券通常价格更高(收益率更低),但这与其安全性不是同一回事。
定量标准指可以用数字衡量的指标(如利息覆盖倍数);定性标准指行业稳定性、企业存续前景等不能完全量化的判断。两者都必须通过才算合格的固定价值投资。
只追求稳定利息收入、不期望资本增值的债券投资方式，与投机性操作相对。
符合州立法规定、可被储蓄银行或信托基金购买的债券，通称「合法」或「法定合格」。
将某一整类债券（如全部工业债券）完全排除在合格投资范围之外，不区分个体优劣的做法。
企业盈利与需要支付的债券利息之比，倍数越高说明偿还利息的安全垫越厚。
没有特定资产作为抵押、完全依赖发行人信用背书的债券，与有抵押的抵押债券相对。
1924年向德国政府发行的7%债券（1949年到期），以特定税收收入作为担保，但1934年违约后担保形同虚设。
美国设立的机构，旨在协助持有外国政府债券的美国投资者在违约时争取权益。
铁路公司以机车、货车等移动设备作抵押发行的债券，因设备可转用于其他铁路，具备独立变现价值，保障程度通常高于普通铁路抵押债券。
以股票或其他债券（而非实物资产）作质押的债券；若质押品是独立的证券组合（如投资公司），持有人可直接主张质押品的市场价值。
以土地或建筑物作抵押、按便于投资者认购的小面额分割发行的债券；其安全性从根本上取决于物业的租金收益能力。
由评估师出具的物业估值；1920年代盛行的做法是将泡沫期租金永久资本化，得出远高于实际市价的数字，本质上是人为捏造，用以欺骗投资者。
建于租赁土地上的建筑所发行的债券；名为「首席」，实为二级抵押，因为地租在利息偿付上享有优先权。
发行方按约定定期存入的、专用于逐步偿还债券本金的资金，可降低债券到期时的集中偿付风险。
企业无法偿债时，由法院指定的临时管理人，负责维持企业运营或处置资产以偿还债权人。
由机构对房地产抵押贷款出具的保证书,承诺在借款方违约时代为偿付;质量取决于担保方资本充足度、与销售方的独立性及贷款本身的保守程度。
与债券销售机构无关联、以收取保费方式承担担保责任的保险性公司;理论上比附属担保子公司更可靠,但入场时机和判断失误同样可能导致破产。
公司签订长期租约后须每期支付的固定租金,其法律效力和财务负担类似于债券利息,但通常不显示在资产负债表上,容易被忽视。
公司税前利润(或经营利润)除以所有必须支付的固定费用(利息、担保支付、租约义务的一部分),比值越高说明偿债缓冲越大。
由母公司旗下子公司发行的债券;若母公司未以合同明确担保,其安全性只能依据子公司自身财务状况评估,不能依赖母公司合并报表。
将母公司与旗下子公司的收入、费用合并列报的财务报表;对持有公司债券分析有用,但对未担保子公司债券分析可能产生误导。
虽无明文「担保」字样,但通过租约、购买合同等固定支付安排实质上达到与担保相同效果的合同安排。
公司与债券持有人之间签订的法律合同,载明债券的条款、保护条款及违约救济措施。
触发契约规定救济措施的特定不利事件,如未付利息、未付本金或进入破产程序。
一旦发生违约事件,允许受托人宣布债券本金提前到期并立即要求偿还的契约条款。
法院介入公司财务困境、指定接管人管理公司资产的司法程序;1938年钱德勒法案后逐步被「托管人」制度取代。
只有当公司有足够盈利时才须支付利息的债券,利息支付并非固定义务,风险介于普通债券与优先股之间。
债券违约后代表持有人参与重组谈判的机构,历史上通常由原承销投行组建,后因利益冲突问题受到立法规范。
不经法院强制程序、由公司与债券持有人协商达成的债务重组安排,通常涉及降息、展期或股权补偿。
1938年美国破产法修订,建立了以中立受托人主导、SEC参与审查、法院批准为核心的现代破产重组框架。
要求债券契约受托人在违约时必须积极履行受托职责、禁止利益冲突、限制免责条款的美国联邦法律。
法律和商业术语,指一方放弃某项权利时,另一方应给予的相应补偿或交换。
公司按计划定期拨款、专用于逐步偿还债券本金的资金安排,有助于降低债券到期时的集中偿还压力。
债券契约中禁止发行人在同一抵押资产上再设立比现有债券「更优先」的新抵押担保，以防持有人的清偿顺序被挤到更靠后的位置。
无担保债券契约中的一项条款：若发行人日后对资产设立抵押，则该无担保债券自动与新抵押债券享有同等担保地位。
企业购买新资产时，由该新资产本身作为抵押物产生的借款担保，通常不影响既有债券持有人的地位，契约一般允许其自由设立。
重组计划中，债券或票据的清偿顺序被明确规定在银行贷款之后，以便企业更容易从银行获得无担保贷款。
工业债券契约要求企业维持「流动资产与流动负债之差（净营运资金）」不低于某一规定水平，违约可导致禁止派息或宣告本金提前到期。
发行人按期向受托人缴款，由受托人通过赎回、竞标或市场购买等方式定期赎回部分债券，使债券存量逐年减少，降低到期一次性偿还的压力。
会随时间使用而价值不断减少乃至消失的资产，如矿山矿藏、船队、有期限租约的收益权等；以此为担保的债券必须配备偿债基金。
将债券拆分为多个不同到期日的批次，每批次到期即偿还，实现与偿债基金类似的逐步还款效果；在设备信托和市政融资领域较为常见。
格雷厄姆提出的改革构想：当债务人发生「次级违约」（如偿债基金拖欠或营运资金不足）时，将企业的投票控制权转移给债券持有人，而非强制触发破产。
旧时观念,认为债券买入后可以永远持有、无需关心,只等收息——本章指出这一观念已被历史证伪。
投资者或其委托方按一定频率重新评估持仓安全性,必要时换仓的管理行为。
卖出安全性下降的证券、买入更优质证券的操作,通常需要承受一定的价格损失。
早年高等级债券价格对基本面恶化反应迟缓的现象——书中指出近年这一特性已基本消失。
实际指标(如利息覆盖倍数)远超最低要求标准的超额缓冲,是抵御未来不确定性的核心保障。
公司盈利能覆盖债券利息支出的倍数,倍数越高说明偿债能力越强,安全性越好。
以债券、优先股等「收益固定、本金名义固定」为代表的投资类别,与股权投资相对。
向公众兜售毫无实质支撑的劣质证券的欺诈行为,书中时期指不受监管的骗局,后受SEC监管大幅减少。
不持有待售证券、只按管理资产规模收取固定费用的专业建议机构,利益冲突最小。
债券或优先股附带转换、参与或认股权等特殊权利,使持有人在享有固定收益保障之外,还能分享普通股的潜在涨幅。
一种债券,持有人可在约定条件下将债券换成发行公司的普通股,本章中也作为三类特权优先证券的统称。
在普通股股东获得一定股息后,持有人可额外分得收益的债券或优先股。
附在债券上的权利凭证,允许持有人在规定期间内以约定价格购买一定数量的普通股,可与债券分离单独流通。
将债券按约定比例换成普通股后、以当前股价计算所得的总市值;例如债券可换2股、股价55时,即时转换价值为110。
债券价格与其即时转换价值相等时的买入状态,意味着购买者未为转换特权额外支付溢价。
公司税前收益除以利息等固定费用的倍数,衡量企业偿付债务利息的能力;原文以切萨皮克铁路1924年覆盖率为2倍作为「尚算稳健」的例子。
1928-1929年牛市中出现的一种特权债券变体,持有人可选择以固定数量普通股代替现金收取利息;属于转换特权的变形。
高级证券(优先股或债券)在获得固定收益之外,还有权与普通股共同分享超额利润/分红的权利,通常无需转换为普通股即可享有。
持有人可按预先约定的价格,将所持高级证券(优先股或债券)换成普通股的权利。
附着于高级证券上的一种权利凭证,持有人可在规定期限内按约定价格认购一定数量的普通股;可分离式权证可单独在市场上买卖。
可转换证券中,相当于以面值100换入普通股时对应的普通股价格。例如优先股可转换为1⅔倍普通股,则转换价格为60。
指可转换证券在某一市场价格下,对买入者而言开始产生转换盈利所对应的普通股价格。计算方式:转换价格×(可转换证券当前价格/面值)。
附权高级证券中,权利所覆盖的股票按当前市价计算的总价值。衡量每投入1美元能撬动多少股票敞口。
当前普通股市价除以转换平价对应普通股价格的比值,数值越接近1表示特权越接近可盈利区间。
发行方在到期日前按约定价格强制买回证券的权利。对持有人通常不利,因为发行方只会在证券「物超所值」时行使赎回。
可以与附着的高级证券分开、在市场上独立交易的认股权证。
在公司资产和收益分配中优先于普通股的证券,通常指优先股或债券。
公司增发股票但未带来等比例的资产或盈利增长,导致现有股东每股价值被摊薄。
可转换债券中保护持有人的条款,当公司行为导致股票价值稀释时,会按比例调低转换价格,使持有人权益不受损。
持有人将债券或优先股换成普通股时,每股对应的换算价格;价格越低对持有人越有利。
随时间推移或随转换数量增加,转换价格自动提高的条款安排,目的是加快持有人转换并逐步削减特权价值。
债券发行后,持有人在一段时间内无法行使转换权,必须等到约定日期才能开始转换。
按已转换债券的数量分批次设置不同转换价格,先行转换者享有较低价格,后行转换者价格更高,制造竞争压力。
将可转换债券按当前股价折算转换所得股票的市场总价值;当转换价值高于债券面值时,转换特权具有实际意义。
股票完成配股或股息分配之后,价格相应调低后的交易状态;「除权价」已扣除了权利或股息的价值。
指债券和优先股，在公司还款顺序上优先于普通股；本章特指那些不符合严格投资标准、处于投机性价格区间的此类证券。
价格已跌至安全性存疑区间的债券或优先股，兼有高级证券的合同权利和类似普通股的价格风险。
公司的流动资产（现金、应收账款、存货等）减去所有流动负债后的余额，用于衡量公司短期偿债能力。
公司按计划定期拨出资金用于逐步偿还债券或优先股本金的安排，有助于改善持有人的安全性。
格雷厄姆提出的原则：任何高级证券的内在价值上限，等于假设它成为唯一股票、没有初级证券存在时，作为普通股所应有的价值。
格雷厄姆自造的分析概念：假设把一只债券或优先股转化为普通股（同时消灭所有初级证券），用于估算该高级证券价值的上限。
累积优先股历年未支付的股息总额。格雷厄姆强调，这些欠付金额不能为公司创造额外价值，只影响价值如何在优先股与普通股之间分配。
格雷厄姆批评的一类证券：略低于投资级、以温和折扣出售的债券，看似保守实则兼具投资与投机的缺点，两头不讨好。
同时持有多只经过筛选的投机性证券，使单只证券的不确定性在组合层面趋于可预测，类似保险公司承保大量保单以稳定整体赔付。
通过分析企业资产、盈利、股息等基本面因素估算出的股票「真实价值」，独立于市场价格存在。
战前普通股投资的三个判断标准：稳定股息、稳定且充裕的盈利记录、充足的资产支撑。
公司资产减去负债后归属股东的净资产，按每股计算即为每股账面价值；战前是股票估值的重要起点。
股票账面价值中有相当一部分并未对应实际投入企业的资产，账面价值虚高，战前被视为欺骗性做法。
1920年代流行的股票投资哲学，认为股票价值完全取决于未来盈利能力与盈利增长趋势，与股息、资产价值无关。
公司盈利随时间变化的方向（上升或下降），新时代理论将其视为选股的核心甚至唯一依据。
每股盈利除以每股股价，衡量以当前股价买入能获得的盈利回报率，可与债券利率比较。
新时代语境中指市场上最知名、最受追捧、价格也最高昂的股票；书中带有讽刺意味，因其高价往往已不合理。
集合众多投资者资金、由专业人士统一管理投资的机构，类似今天的基金；1920年代在美国大量涌现。
公司盈利中扣除股息后留在企业内部再投资的部分，理论上会推动账面价值和股票价值逐年增长。
买入价低于股票内在价值的差距；这个「折扣」为判断失误或意外情况提供缓冲，是本书核心概念。
盈利能从一个经济周期持续增长到下一个周期、仅被周期性萧条暂时打断的公司（来自1938年美国国家投资者公司年报的定义）。
一个有控制权的审慎商人为同等私人企业所愿意支付的价格；本章用作判断普通股买价是否合理的试金石。
企业生命周期的最后阶段，特征是扩张放缓、可能失去行业领导地位甚至盈利能力。
超越经济周期波动、跨越数十年的长期经济或企业增长趋势，是第一种投资思路的基础假设。
因上市股票随时可以买卖（流动性高），投资者愿意额外支付的价格比例；作者认为此溢价「不宜超过合理价值的大约20%」。
通过分析找出市场价格远低于内在价值的个股，而非等待整体市场低迷，是安全边际原则的第二种应用技术。
用平均盈利除以某个与长期利率挂钩的比率，得出一组股票的「正常价值」基准，用于判断整体市场是否高估或低估。
每股每年实际派发的股息金额（以美元或面值百分比表示），是一个已知事实，不需要推算。
每股每年盈利金额（以美元或面值百分比表示），反映公司实际赚到了多少钱。
年股息 ÷ 当前市价，例如每年派息6美元、股价120元，则股息收益率为5%。
年盈利 ÷ 当前市价，例如每股盈利6美元、股价50元，则盈利收益率为12%。
公司将当年盈利不分配给股东，而是保留在公司内部用于再投资或积累盈余的做法。
格雷厄姆的概念：公司为维持正常运营而必须保留、实际上无法自由分配的那部分「利润」，不应算作真正可供股东分享的盈余。
美国国会1936年对企业留存利润征收的税（税率7%—27%），1938年削减至2.5%，1939年废除；目的是迫使企业将盈利分配给股东，使其接受个人所得税课征。
公司发行的股票总额超过其实际有形资产价值，导致账面存在大量虚增资产或无形商誉的情况；历史上常见于美国工业公司初次公开发行时。
公司当年净利润除以普通股总股数，是华尔街给股票定价最常用的核心数字。
格雷厄姆描述的华尔街估值公式中的乘数，综合反映股息记录、公司规模声誉、行业类型、市场情绪等因素，本质上是市盈率的前身概念。
不会在正常经营中反复出现的一次性收入或损失，如出售固定资产、证券买卖盈亏、诉讼赔偿等；分析真实盈利能力时应从当年利润中剔除。
公司资产负债表上用于记录历年累计留存盈利及特殊调整的账户，与当期损益表分开；管理层有时将特殊损失「藏入」此处以美化利润表。
将固定资产或无形资产成本分年计入费用的会计处理；金额可高可低，直接影响当年利润，是管理层影响盈利数字的主要合规手段之一。
公司为应对未来可能的损失（如坏账、存货贬值）预先计提的费用；准备金的多与少由管理层决定，因此也是影响当年利润的可操控变量。
格雷厄姆使用的概念，指在当前业务条件不变的假设下，公司预期能够年复一年持续产生的盈利水平；不含一次性项目。
将母公司与子公司合并在一张报表中呈现的财务报告；若不合并，子公司的盈利或亏损可能被完全隐藏在母公司报表之外。
不属于日常经营正常发生的损失,如大规模存货减值、特殊资产减记等;其会计处理方式因公司而异,可能计入利润表或直接冲销盈余。
类似于现代会计中的「留存收益」,记录历年积累的未分配利润;某些损失或特殊支出有时绕过利润表,直接从这里扣除。
为应对未来存货跌价而预先计提的准备,可从利润或盈余中提取;实际损失发生时冲减该准备,而非再次计入当年利润表。
存货计价方法之一:将最近购入批次的成本作为当期已售商品成本,使账面利润更接近当前替换成本下的真实利润。
将企业必须长期持有的基础库存以极低固定价格入账、不随市价波动调整的存货计价方法,目的是消除存货涨跌对年度利润的干扰。
本期已发生、但效益跨越多个未来年度的支出(如开矿开发费、债券发行费用),按规定应分摊至未来各期利润表,而非一次性扣除。
债券发行价低于面值的差额属于借款成本,应在债券存续期内每年从利润中摊销扣除,而非一次性冲销盈余。
维持暂时停用资产(如停工厂房)所产生的折旧、保险、税费等持续支出,通常计入当期损益。
格雷厄姆对一种操纵手法的描述:先超额冲销盈余压低资产价值,再在后续年度将同一笔钱以「利润」形式报告出来。
将本应计入当期费用的支出(如广告费)记录为商誉等无形资产,从而虚增账面资产并减少当期费用、虚增利润的做法。
将企业持有的长期租约(承租资产)的估计增值额计入当期收益;作者认为此做法在会计上不被允许,且租赁权本质上既是资产也是负债。
公司以增发股票而非现金方式向股东派发的股利;当母公司以高于子公司账面价值的市场价格将其入账时,可人为虚增母公司利润。
将母公司与其控制的子公司收入、支出合并在一张报表上,以呈现整个企业集团真实经营成果的财务报表。
合并报表中,属于母公司以外的其他股东所享有的子公司净利润或净资产份额,需从合并利润中单独扣除。
通过公司计提的联邦所得税金额反推应税利润,再与对股东公布的利润对比,用于检验利润表可靠性的分析技巧。
子公司将历年积累的利润一次性以大额股利形式支付给母公司;常被用于在母公司业绩不佳时人为拉高当年利润。
企业因资产增值或股票溢价等原因形成的、不属于当期经营利润的权益项目;任何资产升值只能记入此处,不能算作收入。
未被纳入母公司合并报表的子公司;其盈亏通常通过母公司收到的股利间接体现,可能导致收益高估或低估。
固定资产（如机器、厂房）因使用、磨损或过时而逐年减少的价值，分摊到每期利润表中的费用估算，不代表当期实际付出现金。
矿产、石油、天然气、木材等不可再生资源被开采消耗后，须将其账面成本逐步摊销进费用的会计处理，类似折旧但针对资源储量。
广义上涵盖折旧、耗竭、租约及专利等无形权益的逐年成本分摊，本章用作上述所有类型的统称。
石油钻井过程中不形成有形资产的支出（如劳务、燃料），可选择当年全额计入费用或资本化后分年摊销，选择不同会显著影响当期利润。
计算折旧时所依据的资产价值，通常为历史成本；若企业对资产重新估值（上调或下调），则折旧基数随之改变，进而影响每年的折旧费用。
企业在租用场地上修建的装修、设施等，因租约到期后归房东所有，须在租约存续期内将建设成本逐年摊销为费用。
将企业所有油气储量的总成本平均计算单位耗竭率，而非按每块租约的实际成本单独计算；采用此法时，高成本租约的耗竭不按其真实成本计提，可能低估实际耗竭。
将某项支出记录为资产（在资产负债表上）而非当期费用，之后再分年摊销；资本化处理使当年费用减少、利润增加，但未来各年摊销费用增加。
指一家企业经多年记录验证、并有合理理由预期未来大致可以延续的盈利水平，不是单一年份的盈利数字。
在正常商业条件下（非繁荣峰值、非萧条低谷）预期能实现的盈利，可用「正常产量 × 正常利润率」等方式估算。
股票价格中超出已证明业绩所能支撑的部分，是市场为「预期但尚未实现的结果」额外支付的溢价。
买入价格低于保守估计的内在价值之间的缓冲空间，即使判断有误也能限制损失。
经济整体周期性的扩张与收缩，会导致企业盈利在不同年份之间出现较大波动。
股票价格除以每股盈利，反映市场愿意为每一元盈利支付多少倍的价格；书中建议在严格的投资框架下（1940 年条件），上限约为 20 倍。
流动资产减去流动负债后的余额，代表企业短期内可用于偿债或运营的「净财力」，常被用于与股价比较以判断安全性。
矿山在当前开采速度下，储量能够维持开采的年数；需结合矿石品位评估，仅凭「吨数」或「年数」可能产生误导。
矿业公司将矿产资源的逐步消耗作为费用从收入中扣除的会计处理，类似制造业的折旧，但针对的是不可再生的自然资源。
只发生一次、不会在未来重复的利润来源，不应被视为公司持续盈利能力的组成部分。
合同约定的补偿款项，用于弥补某一方在早期经营期间未能达到约定分配水平的差额，属于有上限的临时性收入。
在同行业中，生产成本明显低于行业平均水平的企业；当行业整体成本下降时，这一相对优势可能减弱甚至消失。
矿业中，开采方按产量或利润的一定比例向矿产所有者或土地出租方支付的费用，直接影响可归属于股东的利润。
根据当前盈利水平推算公司整体价值的做法，例如每年盈利100万元、按10倍市盈率计算则估值为1000万元；若盈利是临时性的，这种做法会严重高估价值。
股票市价除以每股盈利所得的倍数,反映投资者为每1元盈利愿意支付多少价格。
即市盈率中的「倍数」部分,如「20倍盈利」中的20,用来将盈利转化为估值。
买入价格低于估算内在价值的缓冲空间,是格雷厄姆判断一笔交易是否具备投资属性的核心标准。
因增发新股(如可转债转股、认股权证行权)导致原有每股盈利被摊薄、每股价值下降的现象。
持有人可在约定条件下将债券换成公司股票的债务证券;转股后会增加流通股数,稀释每股盈利。
赋予持有人在特定价格购买公司新股权利的凭证;若行权则增加股份数量,产生稀释效果。
在普通股获得基本股息后,仍有权继续按比例分享更多利润的优先股或其他证券持有者权利。
通常指大型、知名、财务稳健的龙头公司股票;本章指出蓝筹股并不等于「可投资」,高价同样使其变成投机品。
格雷厄姆用来形容股市的比喻:短期股价反映大众情绪投票,而非对内在价值的精确称量。
企业筹集资金的方式组合,主要指高级证券(债券、优先股)与普通股之间的比例关系。
在公司分配利润或清算资产时,偿还顺序优先于普通股的证券,主要包括债券和优先股。
格雷厄姆提出的原则:一家企业应在能够安全发行、且可被视为合格投资品的范围内,尽量使用高级证券融资。
税前利润除以年度利息支出所得的倍数,用于衡量公司偿付债券利息的能力。格雷厄姆认为工业债券2倍覆盖率不足。
高级证券过多、普通股比例极小的资本安排。会放大普通股的盈利波动,属于格雷厄姆所称的「顶重(top-heavy)」结构。
用借来的资金(债券或优先股持有人的钱)来放大普通股股东的潜在回报,即财务杠杆的运用。
格雷厄姆用于比喻投机性普通股持有人的处境:以极小的自有资金,获得分享企业未来全部盈利增长的权利。
完全依靠普通股融资、不使用任何高级证券的安排。格雷厄姆认为这会使股东每一元投入的效率低于最优水平。
在大量高级证券之上,只有极少量普通股的股份。价格对业绩极为敏感,可能暴涨也可能归零。
股票每股价格看起来很低，但公司发行了极大数量的股份，导致全部普通股总市值相对企业规模仍然很高，并非真正便宜。
全部普通股的总市值相对公司资产、销售额及历史或预期利润显得极小，持有人以小额资金获得了对一个较大企业的实质性权益。
公司资本结构中，债券、优先股等优先证券占比很高，普通股只占很小一部分，导致普通股对利润变化极为敏感。
公司利润是从哪里来的——是来自日常经营业务、债券利息、还是长期固定租约；不同来源的利润，应该用不同的估值倍数来衡量。
投资者愿意为每1元利润支付多少倍价格，即常说的市盈率。书中指出不同行业、不同收入性质应使用不同倍数，且这些倍数随时代变化而变化。
一种逻辑论证方式：把某个假设推到极端，证明它会导致荒谬结论，从而说明该假设本身有问题。书中用它说明对债券利息套用十倍市盈率的错误。
格雷厄姆提出的概念：股票总市值低于公司流动资产减去全部负债后的余额，即以低于清算价值的价格买入公司。克拉曼在导言中指出，此类机会在当今市场已极为罕见。
资产负债表上股东权益的账面数字，即资产减去负债。克拉曼在导言中指出，账面价值在现代投资中的适用范围已大幅缩窄，但对金融机构、受监管公用事业等仍有参考价值。
把公司所有有形资产减去全部负债和优先股索偿后，除以普通股股数，得出每股对应的有形净资产数额；也叫「资产价值」或「权益」。
能看得见、摸得着的资产，如现金、存货、厂房设备等；计算账面价值时特意排除商誉、专利、特许权等无形资产。
公司账上名为「准备金」、但实际上并无真实负债或资产损失与之对应、本质属于留存收益的科目，分析时应归回盈余处理。
当优先股名义面值远低于其真实索偿权时，分析师根据股息率或清算权重新估算的「合理面值」，以便正确计算普通股账面价值。
仅用流动资产（现金、应收款、存货等）减去所有负债和优先索偿后得出的每股价值，不包含固定资产和无形资产。
仅用现金及等价物（含可变现有价证券、保险现金价值等）减去所有负债和优先索偿后得出的每股价值，是三种指标中最保守的一种。
流动资产与流动负债之差，反映公司短期偿债能力和日常经营的资金宽裕程度；资产负债表的核心功能之一就是揭示这一指标。
没有实物形态但有商业价值的资产，如商誉、品牌名称、专利、特许经营权、租约权益等；计算「有形」账面价值时须从资产中扣除。
企业关门时股东能实际拿回的钱，包括将各类资产变现后扣除全部负债的余额。
公司全部流动资产减去全部负债后除以总股数，是清算价值的粗略替代指标。
流动资产总额减去流动负债总额，有时也称「营运资本」；本章中格雷厄姆有时指流动资产减去全部负债（包括长期负债）。
公司的现金及等价物减去全部负债后的余额，是清算价值中最保守的下限估算。
假设公司将继续正常运营而非关闭，是区别于清算价值的另一种估值视角。
股票市场价格低于公司清算价值的状态，格雷厄姆认为这在逻辑上无法长期成立。
公司将部分超额资产以现金形式分配给股东，而非完全关闭，北方管道公司1928年派发每股50美元是典型案例。
在公司偿付顺序上优先于普通股的债务工具，持有人优先获得利息和本金，但不拥有公司剩余价值。
假设公司停止经营、把所有资产变卖并偿还所有债务后,剩余可分给股东的金额;通常以流动资产为主要计算基础。
公司名义上属于股东,但实际运营决策权掌握在管理层手中,两者利益并不总是一致的现象。
股东通过争取其他股东授权(委托书),试图在股东大会上推翻或改变管理层决策的对抗行动。
公司向全体股东按持股比例均等地提出回购要约,每位股东获得公平对待,与悄悄在市场上低价买入不同。
赋予高管以预先约定的低价购买公司股票的权利,若股价上涨则高管获益巨大,属于薪酬的一部分,容易被滥用。
董事在法律上有义务以股东利益为最优先,不得将个人利益凌驾于股东之上。
公司账上留存的现金远超日常经营所需,这部分钱理论上可以归还给股东,但管理层往往不主动这样做。
流动资产除以流动负债的倍数，衡量企业用短期资产偿还短期债务的能力；传统工业企业最低标准为2:1。
剔除存货后的流动资产与流动负债之比；因存货变现能力最弱，此指标比流动比率更严格。
流动资产减去流动负债的差额；代表企业短期运营可动用的净资金。
企业向银行借入的短期资金，在资产负债表中以「应付票据」或「应付账单」列示；一旦出现，分析师应加强审查。
即将到期需要一次性偿还的大额债券或长期借款；在经营不佳时，到期有息债务是引发破产的常见导火索。
用新发行的债券或贷款来偿还旧的到期债务；市场状况不好时再融资可能成本极高，甚至根本无法完成。
原材料或商品价格上涨导致库存账面价值虚增，由此产生的「利润」并非真实经营成果，且伴随后续价格下跌的巨大风险。
假设公司立即变卖所有资产、偿还所有债务后，股东实际能得到的每股金额；通常低于账面价值，因为存货等资产按市价出售时往往打折。
总资产减去总负债后的余额，代表股东拥有的账面价值；跨期对比其变化，可用来核实损益表报告的盈利是否真实。
子公司欠母公司或关联公司的债务；理论上与外部债务一样危险，但实践中母公司通常不会强硬催收，风险相对可控。
银行向企业提供的分期偿还、期限数年的贷款；介于短期流动负债与长期债券之间，分析时应部分视为流动负债、部分视为近期到期债务。
一种权利凭证,持有人可在约定期限内以约定价格购买公司股票。若股价上涨,持有人获益;其价值实质上从普通股股东的权益中「抽走」。
一种公司形式的集合投资工具,向公众募集资金后统一投资于一组证券,类似今天的封闭式基金。
帮助企业向公众出售股票的投资银行或机构;「包销」指承销商保证购入全部股票,「代销」则不做此保证。
指销售几乎毫无真实价值支撑的证券,早期泛指欺诈性股票发行。后来特指在合法外壳下以远超公允价值的价格出售证券的行为。
当公司发行新股或权证被行权后,现有股东每股所代表的价值或权益份额被摊薄的现象。
买卖双方完全独立、互不存在利益关联地进行谈判,从而形成公平价格的原则。投行与企业若为同一批人则无法实现臂长交易。
本身不直接经营业务,而是通过持有其他公司股权来控制这些公司的企业。一旦变为控股公司,主动管理的空间往往大幅缩小。
美国负责监管证券市场、审查公开发行文件的政府机构,成立于1934年。
通过一家或多家控股公司层层持股,让顶层的少数人用极少资本控制庞大资产、享有大部分利润的资本结构安排。
自身不直接从事经营,而是通过持有其他公司(子公司)股权来实施控制和管理的公司。
在公司破产或分配时享有优先受偿权的证券,包括债券和优先股;金字塔结构中常以此募资,但实际风险可能远高于表面。
赋予持有人在特定期限内以约定价格购买公司股票的权利凭证;在金字塔结构中可被用来人为放大账面价值。
公司向现有股东发行的、允许其以优惠价认购新股的权利;在金字塔中常被市场误解为等同于现金股息。
假设公司将所有资产按市价出售并偿还债务后,每股能分得的净值;金字塔结构中此数字可能因操纵子公司股价而严重虚高。
公司以增发新股而非现金的方式向股东支付股息;控股公司可能将收到的股票股息按市价虚高计入收益。
以所持子公司股票等证券作为担保品而发行的债券;金字塔结构中若子公司股价暴跌,担保品价值也随之崩塌。
将铁路公司的固定费用（或净扣除额，取较大者）乘以22倍，将其「资本化」换算成等效债务总额，用于衡量公司真实债务负担。
公司净营业收入是固定利息费用的多少倍，倍数越高说明偿债能力越强、安全边际越大。
扣除债务利息前的净收益占公司总资本（债务+优先股+普通股市值之和）的百分比，用于消除资本结构差异、在不同资本化程度的公司间做公平比较。
行业内各公司倾向于随整体行业同步涨落，彼此业绩比较具有较高参考价值，如铁路、电力公用事业、标准化原材料生产商。
行业内各公司常常此消彼长，一家的成功可能以竞争对手的衰落为代价，统计比较的结论可靠性较低，如广告品牌消费品、机械设备、专利药品制造商。
公司债务和优先股等高级证券占比高、普通股市值占比低，导致普通股对业绩变化（无论好坏）极为敏感，放大了上涨空间但也放大了下跌风险。
公司债务较少、普通股在总资本中占较大比重，普通股对业绩波动的敏感度相对较低，稳定性更强。
公司流动资产减去全部流动负债，再扣除所有高级债务（债券、优先股），剩余金额除以普通股总股数，是衡量股票「清算价值」的一种保守估算。
市价反映出其被视为固定收益投资品的优先股，分析时应将其纳入高级证券一并计算覆盖倍数，与债券同等对待。
市价较低、表现更接近普通股的优先股，分析时参照普通股方法处理，关注其盈利收益率和资产价值等指标。
通过分析企业资产、盈利、股息、前景等基本面因素估算出的证券「真实值」，不等于市场价格。
流动资产（现金、存货、应收账款等）减去所有流动负债后的余额；格雷厄姆用它作为衡量股价是否极度低廉的底线参考。
规模较小、知名度较低、不在市场领导股之列的普通股，流动性相对较差，但也因此更容易出现价格严重偏离价值的情形。
用借来的钱买股票，放大收益也放大亏损；格雷厄姆认为这种方式与价值分析的逻辑根本对立。
企业无力偿债后由法院指定接收人或托管人接管资产，是正式破产重组程序的一部分；在这段期间证券价格往往大幅低于最终可实现价值。
在公司清算或分配时具有优先受偿权的证券，通常指债券和优先股，相对于普通股风险更低。
由30家（当时数量有所不同）大型美国工业公司股价计算出的指数，格雷厄姆用它作为「一篮子龙头股」的代理指标。
书中指用多年（通常7—10年）平均盈利乘以某一合理倍数（如最高等级工业债利率的约两倍的倒数）得到的估算价值，用于判断整体市场是贵还是便宜。
指由长期受到投资公众好评的公司发行的证券；证券本身可以是新近发行的，只要该公司已有良好的投资声誉。
指由尚未在投资公众中建立声誉或未经历市场风雨考验的公司发行的证券，主要集中在工业领域。
一种优先股，若某年未派息，该年欠息不会累积到未来需要补发——与累积优先股相对，持有人保护较弱。
公司利润能覆盖利息及优先股股息之和的倍数，用来衡量债务或优先股的安全边际；倍数越高越安全。
作者在第26章定义的约70—100价格区间，指一只证券因投资者对其是否可靠存在合理分歧而在此区间波动；本章指出对新兴工业证券而言，即使在此区间内也不应轻易买入。
将手中持有的某只证券卖出，换购另一只证券的操作；本书中分析师推荐换仓需承担额外责任。
累积优先股历年未发放的股息总额；公司须先补清这些欠息，才能向普通股股东分红。
公司定期拨出专款用于陆续回购或偿还特定债券，可人为影响该债券的市场需求和价格。
美国政府发行、面向普通投资者的债券，持有人可随时赎回，享有一定免税优惠；书中以2.90%复利收益率为例。
通过研究股价走势或宏观经济指标来预测未来股价变动的活动，与关注内在价值的「证券分析」相对。
技术分析的一种形式，专门研究股票或指数的历史价格走势图，以此预测未来价格方向。
当时最知名的市场分析方法，主要通过研究市场价格行为本身（尤其是「道琼斯平均指数」的走势）来判断市场趋势，不依赖外部经济数据。
一种交易指令，设定一个价格下限，一旦股价跌至该水平即自动卖出，用于限制损失；格雷厄姆指出随着使用者增多其保护效果大幅下降。
以明显低于内在价值的价格买入，形成一个「缓冲垫」，即便判断有误也可能避免损失；市场分析没有这个缓冲机制。
依据某些固定指标或历史规律自动输出买卖信号的预测方法，如根据高炉开工率判断股市顶底；格雷厄姆认为此类方法是「伪科学」。
通过分析企业的历史盈利、资产、未来盈利能力等基本面得出的股票合理价值，是证券分析的核心概念。
收益固定、价格相对稳定的债券或优先股类投资，格雷厄姆认为这类投资最适合用严格的安全标准来筛选。
公司可用于支付利息的收益，除以全部固定利息支出，得出「能覆盖几倍」——倍数越高，偿付能力越强。
计算次级债券覆盖倍数时，先扣掉优先债利息，再计算剩余收益对次级债的覆盖——此法会虚报次级债安全性，已基本被废弃。
分析次级债时将次级债与优先债利息合并计算覆盖倍数；分析优先债时只计优先债利息——比先扣法更准确。
无论分析哪一层债券，均以公司全部固定利息之和为分母计算覆盖倍数——格雷厄姆最推荐的方法。
没有特定资产作担保的公司债券，持有人的保障来源于公司整体盈利能力，而非某项具体资产的抵押。
只有在公司有盈利时才须支付利息的债券，性质介于普通固定利息债券与优先股之间，风险较高。
公司必须按合同支付的固定利息义务，不随公司盈亏变化——收益债券的利息属于或有费用，不计入固定费用。
债务到期时无法偿还，债权人同意将还款期限推后——通常是财务困难的信号。
公司所有股票（含优先股和普通股）的市场总价值，除以公司全部有息债务总额；用来衡量债券背后有多少「缓冲垫」。
将一家企业视为仍在正常运营的整体来估算的价值，而非停业清算各项资产所能得到的价钱；通常主要由盈利能力决定。
一种只在公司有足够利润时才需支付利息的债券；因利息非固定支出，性质介于普通债券与优先股之间。
资产负债表上记录的固定资产（厂房、设备等）历史成本减去累计折旧后的数字；作者指出此数字往往不能可靠反映资产的实际经济价值。
用股票票面价值或账面价值（而非市价）来衡量债券背后有多少股权作为缓冲；纽约州法规采用此口径，但作者认为不及市价口径可靠。
企业税前利润（或营业利润）除以债券利息支出，表示利润能覆盖利息几倍；上一章的核心指标，本章指出它不能单独使用。
监管机构用于核定公用事业允许回报率的资产重置成本估算值；作者提到账面资产数字往往与此偏差较大。
公司可用于支付债券利息及同等义务的收益，除以这些固定费用总额所得的倍数；倍数越高，说明债券越安全。
企业资产价值超出所有负债的部分，代表债权人的「缓冲垫」——股权余地越大，企业需要亏损多少才会危及债券持有人。
铁路用于维护路线和设备的支出占总运营收入的百分比；比率过低可能意味着管理层在「透支」资产以美化当期利润。
全部运营费用（不含税）占总收入的比例；比率越低说明运营效率越高，Chesapeake & Ohio 1937年仅56.95%，而全美平均为74.87%。
计算某档债券利息覆盖率时，先扣除优先级债务的利息，只用剩余收益除以本档利息——这会人为夸大覆盖率，是一种误导性做法。
资产随时间磨损或过时而产生的价值减少，是真实的经营成本；计算债券利息覆盖率时必须先扣除，否则会高估盈利能力。
以「公用事业」名义包装发债，但实际上包含大量工业或周期性业务（如制冰、石油、天然气工业用途），并不具备真正公用事业的稳定性。
用铁路营业利润（税后净利）除以净固定费用扣除项，是双重测试中的第二种方法，在其他收入异常大时比固定费用测试更能反映实际负担。
当企业破产时，不同债券持有人依据其抵押合同对资产的优先受偿顺序；顺序越靠前，在重组中回收本金的可能性越大。
将控股公司及其所有子公司的收入、费用合并在一张报表中呈现，能真实反映整个企业集团的盈利能力。
只记录母公司自身收到的股息收入，子公司层面的债务和优先股负担已被扣除，往往使母公司债券的覆盖倍数虚高。
计算债券覆盖率时，先假设优先级债务已从收入中扣除，再用剩余收入除以当前债券利息，结果往往偏高。
企业必须定期支付的固定债务成本，在控股公司体系中包括：子公司债券利息、子公司优先股股息、母公司债券利息，以及等同于债券利息的租赁费用。
书中针对铁路提出的概念，将固定费用乘以22（即以4.5%利率资本化），得出反映真实负债水平的估算数字，弥补租赁义务不上资产负债表的缺陷。
流动资产减去流动负债的余额，反映企业短期偿债能力和日常经营的资金缓冲。
流动资产除以流动负债，衡量企业用短期资产覆盖短期债务的能力；书中认为一般应至少达到2:1。
现金、有价证券、应收款等可迅速变现的资产，不包括存货；与「流动资产」的区别在于是否计入存货。
控股公司不完全持有子公司时，属于外部少数股东的那部分子公司盈利；书中建议在计算利息覆盖率前先将其扣除，以更保守地评估安全性。
一种介于债券和普通股之间的证券,股息在普通股之前支付,但股息支付由董事会自行决定,不具法律强制性,且收益和本金均有上限。
董事会对是否支付优先股股息的自主决定权——不同于债券利息,优先股股息可在不触发法律违约的情况下被暂停。
一类以本金安全和收入高度可预期为核心特征的投资品,典型代表是高等级债券;其本质要求是收入必须被视为完全可靠。
公司盈利或资产超过其需偿还义务(利息或股息)的余量,余量越大,投资越安全。
持有某证券时,每年获得的股息或利息收入占购买价格的百分比;收益率越高,通常意味着市场认为该证券风险越大。
若某期股息被暂停,欠付的股息会累积起来,须在支付普通股股息之前补齐——本章虽未专门讨论,但为理解优先股结构的基础概念。
某些机构(如保险公司、储蓄银行)受法规约束只能购买符合特定标准的证券,具备此资格的证券被称为「法定投资品」,通常指高评级债券。
在公司资本结构中,偿还顺序优于普通股的证券,包括债券和优先股;发生亏损或清算时,高级证券持有人优先受偿。
介于债券（债权）和普通股之间的一种证券，派息优先于普通股，但在法律权利上劣于债券；通常有固定股息率。
若某年未派发股息，欠付的股息会累积，必须在向普通股派息前全部补发。
若某年未派发股息，该年股息永久丧失，不会在未来补发。
公司利润（或税前利润）是债息、优先股股息等固定费用总额的多少倍，倍数越高表示还款或派息越有保障。
计算优先股盈利覆盖时，将债券利息和优先股股息合并计算，与公司总利润相比——本章作者推荐的正确方法。
只用优先股股息单独与剩余利润相比，忽略了前方债券利息的负担——本章认为这是一种误导性的错误计算方法。
债券和优先股合计市值，与普通股市值之比，用于衡量优先股背后的资产保护程度，比率越高说明保护越充分。
要求公司定期从利润中拨出资金，逐步赎回优先股或债券，对持有人是额外保障。
公司利润覆盖所有固定支出（含债券利息、优先股股息）的倍数，综合反映公司偿付能力。
一种有固定到期日（本金可收回）但利息支付依赖公司盈利的债券，性质介于普通债券和优先股之间；利息是否足额支付，通常由董事会在一定范围内裁量。
收益债券的别称，因常在公司重组（调整债务结构）时发行而得名，与收益债券为同义词。
多家公司共同为同一债券提供担保，每家公司不仅负责自己的份额，还对其他担保人可能违约的部分承担全部连带责任。
由第三方（担保人）承诺在发行人无力支付时代为履行利息、股息或本金义务的证券；其安全性完全取决于担保人的财务实力和担保条款的范围。
计算铁路固定费用覆盖倍数时，将租赁设备等净租金支出也计入固定负担的更保守口径，本章用于评估M-K-T调整债券的覆盖倍数。
公司盈利是某项固定支出（如利息、股息）的多少倍；倍数越高，支付越有保障。计算时必须先扣除所有更高级的负担，不能单独计算某一层证券的倍数。
美国12家联邦土地银行发行的债券，以农场抵押贷款为抵押，且12家银行互相提供联合连带担保；与私人拥有的联合股份土地银行债券（无互保）形成对比。
一种介于债券和普通股之间的股权，通常有固定股息，但在法律上并无「必须支付」的强制权利，公司破产时偿还顺序优于普通股。
若某期股息未付，未付金额会累积，必须在向普通股支付任何股息之前全部补齐。
某期股息若未付，持有人永久失去该期股息权利，不能向未来追索。
发行人每年拿出一笔资金专门用于逐步赎回并注销已发行证券，降低到期时的一次性还款压力。
没有特定资产作抵押的债务，债权人在公司违约时无法优先主张特定资产，清偿顺序低于有抵押债务。
在债券或优先股「下方」的权益（通常指普通股股东权益），充当损失的第一道缓冲垫；次级资本越厚，高级证券越安全。
公司通过股东投票，将账面注册资本金额调低，从而将该部分资金转为可分配给股东的资产，这一操作在法律上通常合法，但会损害债权人利益。
发行债券时签订的法律合同，规定债券的利率、期限、偿还条件以及对债权人的各种保护条款；保护条款越具体，债权人越安全。
债权人对债务人某项资产的优先受偿权；有留置权的债务在破产时可优先处置该资产受偿。
通过改变公司的资本结构（如发行新证券换回旧证券、调整面值等）来重新安排股东和债权人之间的权益关系，常用于处置积欠股息或资产负债表赤字。
一种赋予持有人在约定期限内以约定价格购买公司普通股的权利凭证,可附在债券或优先股上发行。
可以从原债券或优先股上分离、单独在市场上买卖的认股权证。
行权时必须同时呈交原债券或优先股的认股权证,不能单独买卖。
认股权证按行权数量分段定价,行权比例越高价格越高的一种设计;此机制会削弱权证的早期吸引力。
除固定利息或股息外,还能按约定条件额外分享公司盈利或普通股股息的债券或优先股。
可转换优先证券按转换比例折算后与普通股市价完全相当时,称二者处于「平价」关系;注意不同于证券的「面值」。
可转换优先证券市价高于平价的部分,即高出转换折算价的差额。
可转换优先证券市价低于平价时的差额;若差额足够大且可立即转换,会产生套利机会。
将持有的普通股换入同一公司的可转换优先证券,以在保留股票上涨潜力的同时获得更高安全边际的操作策略。
同时买入可转换优先证券、卖空对应数量普通股的操作;市场下跌时主要从卖空获利,市场上涨时通过转换止损,最大损失有限。
认股权证合同中保护持有人权益的条款:若公司合并、分拆或发行新股导致股份结构变化,行权价格和认购股数将相应调整。
当可转换证券市价低于平价时,同时买入该证券、卖出对应普通股,立即转换后交割,锁定无风险利润的操作;通常利润空间较小,多由专业经纪商垄断。
将历年积累的留存盈余一次性转为股本,并向股东发放额外股份;规模通常较大,属于一次性事件。
按固定周期(月、季、半年或年)持续发放的股票股利,金额较小,代表当年部分留存利润。
将每股面值降低、同比增加股份数量,使股价下降至更便于交易的区间,与大额股票股利效果相同。
企业历年累积但未分配给股东的税后利润总额,记在资产负债表「盈余」科目下。
将盈余账户中的钱正式转入「股本」科目,通常通过发行新股来实现,使该部分利润变成公司正式资本的一部分。
没有印刷固定面值的股票,其账面价值由公司自行确定,会计处理弹性极大。
股票股利的表观价值随市价上涨而上涨,又进一步推高市价,循环强化、脱离真实盈利基础的危险机制。
股票股利在公司账上按面值(如10美元)计,但市场给该股票定价远高于面值,导致股东「收到」的股票价值与公司「付出」的账面成本严重不符。
固定资产（如设备、管道）随时间使用而价值减少的部分，每年从利润中扣除以如实反映资产消耗。
公用事业公司用来替代折旧的一种储备金，按管理层判断计提，目的是在资产实际报废时有资金可用，但计提标准往往偏低且随意。
将资产原值减去残值后的金额，在其预计使用寿命内每年均等摊销，是税务申报的标准方法。
考虑折旧准备金可赚取利息，前期计提少、后期计提多的折旧方法，加州公用事业公司按6%利率普遍采用。
债券合同中规定的公司每年必须从盈利中扣除用于维护和折旧的最低金额比例，有时被公司用来为计提不足辩护。
股本面值以上或通过其他资本交易产生的账面盈余，本章案例中被用来掩盖历史折旧不足的亏损。
公司历年累计净利润中未派发股息的部分，折旧计提不足时往往被暗中动用以弥补缺口。
本章语境中有时与折旧混用，泛指将无形资产或长期资产的成本按期分摊至费用。
一种可转让的长期权利凭证，持有人可在约定期限内按约定价格购买（通常是）普通股，可单独发行和交易，不附带股息、利息或投票权。
公司增发新股时优先向现有股东提供的短期认购权（通常约60天），行权价通常低于当时市价，旨在让股东快速认购、公司快速到账。
持有权证者按约定购买股票时须支付的价格，权证通常在发行时将此价格设定在当时股价之上。
权证条款中的保护性规定：当公司派发股票股息、股票分拆或类似资本调整时，自动调整权证可购买的股数或行权价，以保护权证持有人的权益不被稀释。
权证价格超过其「立即行权所能获得的内在价值」的部分；体现市场对未来股价上涨可能性的定价。
新增股份或认购权证导致现有股东每股对应的盈利、资产或未来权益减少的现象；权证的稀释往往是间接且不易被察觉的。
在特殊支付方式（如以低价优先股代替现金缴纳行权款）下，权证即便普通股市价低于行权价，仍可能具有的实际套利价值。